Mercados, bonos y contagios
Los problemas de Grecia con su deuda pública están, a buen seguro, causando sudores fríos a más de uno - y no todos ellos son ministros de economía.
Los problemas empezaron en Dubai, un microestado gobernado como un casino de tercera en medio de ninguna parte que consiguió engañar a un montón de inversores con sus juegos malabares. Cuando el susodicho burdel inmobiliario se fue a hacer gárgaras, los genios de las finanzas mundiales (esos que montaron la burbuja crediticia) han descubierto, otra vez, que en esta casa se juega, y que, oh cielos, uno puede perder dinero a patadas si invierte en sitios gobernados como un cortijo del GIL. Lo de Dubai les ha preocupado tanto, de hecho, que se han puesto a revisar en qué otros cuchitriles pueden perder la camisa, y el primero de la lista es Grecia.
No nos engañemos, Grecia es una festival de mal gobierno con tendencia a inventarse cifras un poco demasiado a menudo. Son un país decente y modernillo, pero su sector público es una calamidad y su sistema político hasta ahora no ha sido demasiado proclive a hacer las cosas bien. Por añadido, el corsé del euro les impide recurrir a lo que habían hecho siempre cuando se metían en líos, depreciar la dracma; ahora les toca gobernar. A pesar que Grecia es miembro de la UE, los inversores han decidido que si van a dejar dinero a esa gente, quieren o más garantías y un tipo de interés más alto, estrangulando el paciente a ver si le curan el catarro, y poniendo el país en una situación seria.
Si fuera Grecia en solitario, eso no sería un gran problema; la recesión les dolería más, sí, pero no sería grave. El problema, en este caso, es la pérdida de confianza, y eso si es una enfermedad contagiosa. Como comentan en Crooked Timber, el gobierno irlandés está más que nervioso estos días, ya que ellos son el segundo de abordo en el barco de sectores públicos enfermos de la UE. Si la caída de la deuda griega (y subida de tipos consiguiente) se traduce en un naufragio / bancarrota del país, la preocupación de los inversores se trasladará de inmediato a Irlanda, con efectos potenciales parecidos. Los inversores dejan de confiar en tí, creen que te vas a hundir, y preparándose para no ahogarse lo que consiguen es, efectivamente, enviarte al fondo - una pura profecia autocumplida altamente contagiosa.
De todos los responsables económicos de la UE que duermen mal (y Salgado tiene que dormir fatal; somos los cuartos de la fila, detrás de los portugueses), me parece que quien más debe estar sufriendo es la tropa del Banco Central Europeo. “Perder” a un país que ha estado haciendo el cretino (relativamente) como Grecia es grave, pero puede ser una lección necesaria, aparte de una señal clara a los mercados que se toman su independencia muy en serio. Si el problema se convierte en un contagio, sin embargo, el BCE tendrá el dilema sobre si dejar que las piezas caigan, y cumplir estoícamente con su promesa de no rescatar estados miembros, o intervenir rápido para evitar que la periferia europea arrastre a una segunda gran depresión al resto del continente.
¿Recordáis cuando hablaba de la subida de impuestos de Zapatero como una señal a los mercados de prudencia fiscal, y decía que España era demasiado grande como para que la dejaran quebrar en un pánico? Bueno, pues como Grecia no logre calmar a los mercados aún la acabaremos por poner a prueba. No estaría nada mal que el BCE, la Comisión o alguien con dos dedos de frente diera señales claras que la UE no va a permitir contagios, o esto nos va salir muy caro a todos.
Creditanstalt, si señor. Cielos.
December 10th, 2009 at 10:25 am
¿Realmente crees que Portugal está el tercero?
Yo creo que andamos ahí ahí pugnando con Irlanda por el subcampeonato en países mandriles.
December 10th, 2009 at 1:35 pm
¿Cuartos por la fila?
España tiene una deuda pública muy inferior a la media de la UE, así que aunque nuestro deficit es descomunal tenemos más capacidad de manejarlo, ¿no?
Creo que nos pesa la mala fama en exceso, si España revierte en 2012 a un deficit razonable estará aún muy por debajo del 100% de deuda sobre PIB, cosa que no podrán decir otros muchos.
Entiendo que los grandes (Alemania, Francia, Reino Unido) juegan otra división, pero desde luego, ¿no es Italia un candidato más obvio para un ataque de pánico? Por decir un ejemplo
December 10th, 2009 at 7:37 pm
¿Volverá a salir a la luz aquello de los PIGS?
(no he visto enlace a la fuente, pero supongo que sólo se habla de UE15, ¿no?)
December 10th, 2009 at 10:35 pm
Francisco, me parece que ahora ya no es tanto un problema de “cantidad” de deuda, sino de *calidad*. Precisamente lo que nos bajan es la calidad. No es lo mismo un Euro semi-podrido con pan de oro que un Euro de oro de verdad…
Marc Vidal escribía hoy precisamente sobre la calidad de esa deuda, y de la deuda que está por llegar, aunque es algo agresivo en su redacción: http://www.marcvidal.cat/espanol/2009/12/quieres-ser-funcionario-.html
Sobre revertir la situación en 2012, el Gobierno lleva un par de años demostrando o un problema de grave miopia o mucha capacidad de maquillar cifras. Cuantas correcciones han publicado sobre sus previsiones? Normalmente tendiendo (aunque no llegando) a las previsiones que otros organismos extrangeros hacen de nuestra economia. Esas “correcciones” por si mismas ya nos hacen perder credibilidad, como vas a fiarte de un país cuyo gobierno no puede preveer la gravilla del camino? no digamos ya los pedruscos que caen.
(cortó aquí lo que estava escribiendo a continuación sobre otro tema y lo pongo luego).
December 10th, 2009 at 10:44 pm
Roger, sobre el BCE, quizás me falla la memoria pero EEUU solo dejó caer a *un* gran banco en plan “toque de atención” y luego tuvo que ponerse a barrer el destropicio.
No dudo que el BCE deje que Grecia se despeñe y seguramente con la misma finalidad que lo hizo EEUU. Pero de ahí a dejar caer toda la periferia Europea…
Si el BCE deja caer a Grecia debe saber que luego la UE se pasará años subvencionando su recuperación (no hecharemos a un país de la UE cuando lo está pasando mal no?) así que hay que asegurarse de que haya más paises en el lado de los que subvencionan que no en el de los subvencionados.
A menos, claro está, que el BCE quiera una UE-3 (DE,FR,GB). Todo puede ser, pero luego que no se quejen si los otros 24 se lian a tiros.
A parte, están los bancos. Todos ellos tienen deuda de esos paises. Con lo que está costando pintarlos como si tuvieran sus balances saneados, ¿permitirias ahora que sus balances se ‘manchasen’ de nuevo llevando a una nueva crisis financiera?
Claro, solo que en vez de hipotecas basura tenemos paises basura… Y en lugar de bancos que prestaron a otros tenemos un BCE y una Reserva Federal que llevan años prestando dinero a espuertas a esos bancos por cuatro duros, que luego compran deuda a paises por 5 duros… Ya vemos por donde van los tiros.. uix.
Pues eso, hay que bajarle el rating al BCE, se puede?
December 10th, 2009 at 11:15 pm
[...] inmobiliarios inflados que purgar, por tanto sufren un retraso a la hora de salir de la crisis. Grecia es para mí un misterio, ya que desconozco la situación exacta en la que se encuentran. El resto de países parece que [...]
December 10th, 2009 at 11:59 pm
Marc,
Calidad y cantidad de deuda son parejas, mi deuda es de calidad porque debo al banco 100.000 € y mi piso vale más del doble a la vez que gano 4 veces mi cuota al mes, por mal que me vaya puedo ajustar el pago de la deuda.
Si en vez de esta situación debiera 300.000 €, tendría un diferencial sobre el Euribor del 1% en vez del 0,40% y al mismo tiempo mi cuota mensual sería casi mi sueldo.
España tiene un déficit desbocado, pero hay una cantidad brutal de gasto que es circunstancial, si la crisis pasa en menos de tres años España puede dejar de gastar a manos llenas y pagar su deuda poco a poco.
Ahora, hay un factor que suma a todo esto, que es el brutal endeudamiento exterior privado, pero no sé tanta economía como para saber su influencia.
December 11th, 2009 at 12:37 am
Francisco, no puedo estar demasiado de acuerdo:
Yo puedo tener 1 piso de 300.000€ que sean con probabilidad de venderse, ie: centro de Madrid, es una deuda de calidad porque hay una buena probabilidad de convertirlo en dinero.
O puedo tener 3 pisos de 100.000€ en un poblado a 120Km de Madrid, en una urbanización que está a medio construir cuyo promotor se ha ido a la quiebra.
Podria tener 6 pisos en lugar de 3. El caso es que esos pisos son de una calidad pésima, es una deuda que muy dificilmente podré convertir en dinero (y que incluso tendré que devaluar).
Entonces, la calidad y la cantidad no tienen porque ir parejas, un par de pisistos en madrid son “mejores” en este punto que un centenar de pisitos en esa urbanización que no puede dar de alta la luz por falta de papeles.
Sobre el déficit desbocado, si, hay mucho gasto circunstancial, pero el problema está en esas circunstancias. No se trata de que la crisis pase en tres años, una vez “pasada la crisis” que según ZP la cosa está a la vuelta de la esquina hay que volver a crecer económicamente y luego crear puestos de trabajo.
Hay paises que invierten ‘deficit’ en mejoras estructurales, y otras cosas varias que, aparentemente, mejorarán su economia. Y hay paises que invierten ese ‘deficit’ en medidas sociales “para que nadie se quede al margen” que, aparentemente, no mejorarán la economia pero evitaran disparidades sociales.
Cuando desde fuera nos miran dicen “aparentemente, no mejorarán la economia” independientemente de las medidas sociales; Por tanto, mala calidad.
Uix, cada vez me enrollo mas y hablo sin sentido! Buenas noches
December 11th, 2009 at 12:33 pm
Marc,
Entiendo que no merece la pena discutir mucho del ejemplo de los pisos, pero por mucho que un piso valga mucho, un banco considera mejor deuda la del que puede pagarla en su momento que la deuda que tendrá que cobrar vía embargo por buenos que sean los activos.
Efectivamente, la estrategía de ZP es que el margen de crecimiento de la deuda es suficiente para financiar el gasto hasta que salgamos de la crisis, es un pedazo de acto de fe y un salto al vacio. Si salimos de la crisis (crecimiento, creación de puestos de trabajo, aumento de ingresos fiscales) a tiempo entonces podremos salir del trance gracias a los ahorros que teníamos, y si no estaremos jodidos y nos habremos comido el margen con una medida equivocada.
Pero aquí también estamos invirtiendo en mejoras estructurales, podemos si lo suficiente eso si.
December 13th, 2009 at 2:37 pm
[...] dispuestos a invertir en España y a quedarse con la deuda estatal. Como decía Luis Garicano, y sugería Egocrata el otro día, es un problema de mostrar voluntad [...]
December 14th, 2009 at 4:52 am
[...] que los riesgos de un naufragio económico completo son un poco exageradas. Es cierto que podemos imaginar situaciones potencialmente catastróficas que nos lleven a impagos de deuda pública y una recesión aún mayor, pero tenemos que recordar [...]