Desigualdad e inestabilidad financiera
Me ha parecido curioso este enfoque que leo en la reseña del Economist del ultimo libro del economista de Chicago (!) Raghuram Rajan sobre la crisis:
But what led to this massive expansion of easy credit to the less than credit- worthy? Mr Rajan’s answer, economic inequality, will surprise many. He argues provocatively that successive American governments chose cheap credit as a sop to the less-skilled parts of its workforce, who increasingly felt themselves being left behind in a globalised world. Along with all the proposals to regulate finance and find ways to allow banks to fail without bringing the rest of the economy down with them, Mr Rajan argues, America would do well to take a hard look at how it educates its young and what safety net it provides to its poor. Expanding access to education may seem like an unusual step to stress when advising governments how to avoid another financial crisis, but Mr Rajan has taken such controversial stances before.
Os cuento que me parece, de forma intuitiva (es decir, basandome en mis prejuicios mas o menos informados, pero sin datos). Por un lado, el mecanismo tiene sentido. Primero, en un pais (kof, España, kof) donde la inversion en capital humano es relativamente deficiente (i.e. el sistema educativo es una castaña) la forma de ahorrar es invirtiendo en activos materiales (por ejemplo, comprandose casas). En España, por ejemplo, la mayor parte de los padres prefieren echarle una mano a sus hijos para comprarles un piso que mandarlos a estudiar fuera; a casi nadie se le ocurre pedir un prestamo para pagarse la carrera, pero si para pagarse un piso en propiedad. Una razon para ello es que el capital humano no es revendible, mientras que las casas si lo son. Los activos materiales actuan como “seguro” o como “parachoques” que, en efecto, es un sustitutivo de tener una “safety net” como el estado de Bienestar. Esto genera cierta presion politica para que se fomente la adquisicion de activos materiales y el endeudamiento de la gente lo que nos permite añadir otro argumento a los malvadas que son las deducciones por compra de vivienda.
En el fondo, no es nada muy distinto de lo que decia Kantor en este post:
El consumidor occidental no ha querido reconocer que es un perdedor en el proceso de globalización y ha contado con mecanismos financieros para extender una ficción riqueza.
¿Y como ha podido “no reconocerlo”? Principalmente porque (al menos en el caso de Estados Unidos) se han producido enormes flujos de capital, que han servido para alimentar una burbuja inmobiliaria, y un nivel de consumo muy alto.
Por el lado de los contras, a pesar de que intuitivamente es una explicacion que me agrada mucho y que el mecanismo es mas o menos coherente, me parece un pelin traida por los pelos, basicamente por que es una explicacion de corte politico ¿realmente las politicas de reduccion de la desigualdad son un sustitutivo del credito facil?. Al fin y al cabo, la gente que se beneficia del credito facil (la clase media) no es la misma que la que se beneficia de la reduccion de las desigualdades. Para esto hay que hacer aritmetica electoral y estrategia politica, algo que no se si Rajan hace. ¿Se han podido permitir los paises con un Estado de bienestar mas eficiente politicas de credito mas duro? Pues eso ¿que os parece?
(Nota: es un artículo escrito hace una semana; iré incorporando las tildes a los nuevos posts)
Podéis leer la introducción-resumen del libro aquí
Junio 24th, 2010 at 12:05
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Junio 24th, 2010 at 15:09
Muy, muy curioso - y no es una intuición tan absurda. Senserrich enlazaba hace una temporada a Steve Waldman, que llegaba a una conclusión parecida.
http://www.lorem-ipsum.es/blogs/materiasgrises/2009/10/%C2%BFdonde-se-fue-la-inflacion.html
No suena nada descabellado, y creo que el mecanismo causal que propone para enlazar exceso de crédito y desigualdad (una burbuja es “inflación” para clases altas) es muy acertado.
La verdad, me gusta mucho la idea. Se tiene que explorar más.
Junio 24th, 2010 at 15:36
Senserrich es uno de los pequeños genios de nuestra civilización. Todavía no me explico como no lo ha fichado el grupo PRISA.
Junio 24th, 2010 at 21:19
La verdad es que me atrae la teoria, puramente keynesiana (la desigualdad reduce la demanda agregada, imagino que por la menor propension marginal a consumir de los que tienen mas pasta). El problema es demostrarlo.
Lo que si me parece una aportacion interesante es afirmar que el credito hinchado haya sido, precisamente, para maquillar una desigualdad economica estructural. Este planteamiento elevaria dudas sobre la sostenibilidad de fuertes desigualdades. Si se mantienen en el tiempo y no se regula el credito (como ha pasado) creamos burbujas. Si se regula, creamos malestar social. Una nueva dicotomia!
Junio 24th, 2010 at 23:41
Lo que resulta llamativo es que sea el ahorro de los países pobres (como es el caso de China) sea el financie el excesivo endeudamiento de los países ricos. O igual habría que decir de los países que vivimos como ricos sin estar seguros de serlo.
Junio 27th, 2010 at 19:50
Interesante tema. Creo que no es muy controvertido que algunas de las políticas que llevó a cabo EEUU en materia de vivienda iban dirigidas a tratar de mejorar la situación de sectores de la sociedad con muy pocos recursos, fomentando la propiedad inmobiliaria. De ahí los subprime.
Dices que la gente que se beneficia del credito facil es la clase media. ¿Y la “clase alta” (por decirlo de alguna manera)? Por concretar más, ¿no se ha beneficiado Wall Street de las políticas de dinero fácil? ¿Las grandes inmobiliarias, promotores, alcaldes, políticos…?
De hecho, algunos sostienen que las políticas de dinero fácil generan aumentos en la desigualdad de rentas. Consideran a la inflación como una suerte de reditribución de la renta: http://fee.org/articles/tgif/inflation-as-income-distribution/ debido entre otras cosas al efecto Cantillon.
Esto es sostenido por austriacos, pero también fue sostenido por el mismo Keynes: http://www.econlib.org/cgi-bin/searchbooks.pl?searchtype=BookSearchPara&id=kynsCP&query=debauch
En este artículo dediqué unos párrafos a esta cuestión, ver sobre todo los argumentos de George Reisman: http://www.libertaddigital.com/economia/que-es-peor-la-deflacion-o-la-inflacion-1276378333/
Pero si esto parecieran pajas mentales ininteligibles o meras elucubraciones no apoyadas por los datos ni formalizadas, existe (al menos) un paper donde se contrastan los efectos redistributivos de la inflación con un modelo econométrico, para que luego no se diga
http://mises.org/journals/qjae/pdf/qjae11_1_1.pdf
Junio 27th, 2010 at 19:53
Vaya, mi comentario creo que quedó en la lista de espera de moderación por contener demasiados links.
Junio 28th, 2010 at 5:35
[...] escribía la semana pasada por aquí el lado sobre un libro que defiende una idea curiosa: el origen de la [...]
Junio 28th, 2010 at 8:40
Por alguna razón se había colado en la cola de Spam. Si pasan estas cosas decidmelo; no censuro comentarios así que si alguno no sale es que se ha colado.
Junio 28th, 2010 at 8:42
Que la inflación puede tener y de hecho tiene efectos redistributivos regresivos no es demasiado heterodoxo; creo que Romer tiene un paper sobre el tema.
Junio 28th, 2010 at 20:18
[...] añitos) Raghuram Rajan. La verdad es que su punto de vista es intrigante, e invita a profundizar. Aquí, la entrada de Citoyen. Aquí, la de Roger. blog comments powered by Disqus var disqus_url = [...]